【內(nèi)容提要】

　　2月黑色先跌后漲，強(qiáng)預(yù)期被部分透支，弱現(xiàn)實(shí)則緩慢修復(fù)。

　　宏觀方面，美國2月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起，美元走強(qiáng);國內(nèi)刺激地產(chǎn)的手段較為克制，再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，有大量資金投向基建。

　　需求復(fù)蘇期的供需面對(duì)價(jià)格影響權(quán)重上升，月初建筑業(yè)復(fù)工不及去年，但2月鋼材供需雙增，隨著鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦和煤焦需求回升，產(chǎn)業(yè)鏈形成一定的正反饋。

　　宏觀方面，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長決心較強(qiáng)，1-2月信貸以及超預(yù)期的M2數(shù)據(jù)表明央行在加大貨幣投放。

　　從基本面來看，“金三”需求季節(jié)性回升，下游帶動(dòng)上游形成行業(yè)的正反饋在3月中上旬難證偽，各環(huán)節(jié)的低庫存使得價(jià)格易漲難跌。

　　不過，受限于地產(chǎn)用鋼和機(jī)電產(chǎn)品出口需求的下滑趨勢(shì)，3月實(shí)際需求難出現(xiàn)爆發(fā)式增長，疊加潛在的外部美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和未來原料端供應(yīng)增加的趨勢(shì)，價(jià)格上方仍有壓力。

　　一、2月回顧

　　1.1.價(jià)格表現(xiàn)：2月黑色震蕩運(yùn)行

　　2月黑色先跌后漲，整體震蕩走勢(shì)，現(xiàn)貨方面，截止2月28日，螺紋鋼指數(shù)下跌0.4%，熱卷指數(shù)上漲1.2%;原料鐵礦指數(shù)上漲2%，焦煤指數(shù)上漲0.8%，焦炭指數(shù)下跌0.1%。期貨方面，螺紋、熱卷主力月環(huán)分別上漲0.7%、2.6%，鐵礦上漲2.6%，煤焦分別上漲9.9%、2.7%。

　　1.2.運(yùn)行邏輯：強(qiáng)預(yù)期被部分透支，弱現(xiàn)實(shí)緩慢修復(fù)

　　強(qiáng)預(yù)期被部分透支，弱現(xiàn)實(shí)緩慢修復(fù)。

　　宏觀方面，美國2月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起，美元走強(qiáng);刺激地產(chǎn)的手段較為克制，再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，有大量資金投向基建。

　　需求復(fù)蘇期的供需面對(duì)價(jià)格影響權(quán)重上升，月初建筑業(yè)復(fù)工不及去年，但2月鋼材供需雙增，隨著鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦和煤焦需求回升，產(chǎn)業(yè)鏈形成一定的正反饋。

　　二、3月展望

　　2.1.美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起

　　2月美國有多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，市場擔(dān)憂美國通脹再次抬頭，近期CME利率觀測工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%區(qū)間的概率為76.7%，加息50個(gè)基點(diǎn)至5.00%-5.25%區(qū)間的概率為23.3%;到5月累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為0%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為73.4%，累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為25.6%，累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為1.0%。而終端利率有一定可能落在5.5%-5.75%之間。