外購原料比例增大,單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本高于預(yù)期
　　隨著公司冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)大,而自產(chǎn)礦產(chǎn)品產(chǎn)量變化不大,公司原料外購比例逐漸加大,自產(chǎn)礦產(chǎn)品比例逐漸下降。根據(jù)公司披露,黃金的自產(chǎn)比例由去年同期的53.3%下降至今年的34.9%;鎢品的自產(chǎn)比例由去年同期的100.0%下降至今年的95.6%。根據(jù)我們測算,銻品的自產(chǎn)比例也由去年的71.7%下降至57.3%。由于外購原料成本隨著產(chǎn)品價格上漲同步增加,公司產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本上升較快。我們測算黃金、銻和鎢的單位生產(chǎn)成本較去年同期分別上升22.4%、84.8%和52.0%至23.7萬元/千克、4.9萬元/噸和7.7萬元/噸,因此我們將黃金和銻品的單位生產(chǎn)成本分別上調(diào)8.3%和9.7%,以反映自產(chǎn)礦產(chǎn)品比例下降超過預(yù)期對單位生產(chǎn)成本的影響。
　　廈門鎢業(yè)（600549）:鎢鉬、稀土交相輝映
　　廈門鎢業(yè)公告 2011年上半年凈利潤大幅增長135.5%至4.58億元(折合每股盈利0.672元)。公司主要鎢鉬產(chǎn)品(鎢粉、APT)及稀土冶煉產(chǎn)品價格大幅上揚(yáng),而成本同期相對滯后是公司盈利顯著提升的主要原因,公司有色金屬產(chǎn)業(yè)毛利也同創(chuàng)歷史最高水平。我們認(rèn)為作為我國占有資源優(yōu)勢的鎢(用于高端制造業(yè))和稀土(用于新能源、節(jié)能環(huán)保)將會長期受益于新興產(chǎn)業(yè)政策紅利,供需前景較為樂觀,產(chǎn)業(yè)景氣度將持續(xù)提升。就2011年下半年而言,我們認(rèn)為稀土業(yè)務(wù)盈利可能會受到價格回落影響,但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則會成為公司盈利重要來源。出于對公司有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣度的樂觀判斷,以及公司戰(zhàn)略發(fā)展的認(rèn)可,我們上調(diào)公司11-12年盈利預(yù)測,同時將公司目標(biāo)價上調(diào)至60.00元,并重申對公司的買入評級。

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（南方財富網(wǎng)個股頻道）