在無風險利率下行、經(jīng)濟轉型深化的背景下，私募機構如何捕捉結構性機遇成為市場關注焦點。華西證券種子基金已投優(yōu)秀管理人，澄源（北京）私募基金管理有限公司（以下簡稱“澄源投資”）創(chuàng)始人隋江波在與我們對話時表示：“2025年A股有望在政策托底與產(chǎn)業(yè)升級的雙輪驅動下震蕩上行，逆向布局與多策略分散是穿越波動的關鍵。”作為一家新興私募機構，澄源投資憑借“逆向投資+均衡配置”的核心策略，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，其市場觀點與策略邏輯引發(fā)行業(yè)關注。

　　2025年A股：信心修復驅動估值重塑

　　對于2025年市場走勢，隋江波持審慎樂觀態(tài)度。他認為，當前A股估值已充分反映悲觀預期，滬深300指數(shù)市盈率處于歷史低位，隨著無風險利率下行與政策精準發(fā)力，估值修復“只會遲到，不會缺席”。

　　從宏觀經(jīng)濟來看，澄源投資認為，地產(chǎn)經(jīng)過多年調(diào)整，已出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，在適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策的背景下，經(jīng)濟基本盤下行風險大大減小，同時隨著人工智能、新能源汽車等新興行業(yè)的快速發(fā)展，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢已經(jīng)確立，近期deepseek、哪吒火爆的現(xiàn)象均是經(jīng)濟轉型成功的重要微信號，預計2025年市場對中國經(jīng)濟的信心將會逐步建立。

　　對于市場上行的主要驅動力，澄源投資認為主要包括三個方面：1）投資信心的恢復：中國市場流動性寬松的背景持續(xù)已久，指數(shù)上行緩慢的主要原因就是信心不足，導致大量資金沉淀在債券、銀行存款等低風險資產(chǎn)上，市場信心一旦恢復，大量資金會出現(xiàn)配置調(diào)整，A股市場重估價值顯著；2）實施適度寬松的貨幣政策：無風險利率下行對股票市場的拉動作用較大，不定期的降準降息動作會成為市場上行的重要催化劑；3）新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢良好：經(jīng)濟轉型成功的微信號不斷涌現(xiàn)，從戰(zhàn)略位置看，中國科技資產(chǎn)漲幅較小，相比美股同類資產(chǎn)上行空間巨大。

　　從風險點來看，主要體現(xiàn)為外部風險，特朗普交易對市場的擾動仍舊較大，要關注美國關稅政策的影響以及其再通脹的風險。

　　行業(yè)配置：科技、消費、醫(yī)藥三線并進

　　在行業(yè)布局上，澄源投資采取均衡配置策略，對目前受到市場重點關注的科技、消費、醫(yī)藥三大領域，澄源團隊認為：1）科技行業(yè)：在人工智能發(fā)展的大背景下，中國科技資產(chǎn)重估的機會大大增加，維持相對較高比例的配置是必要的選項，但考慮到股價波動的因素，投資經(jīng)理會根據(jù)行業(yè)預期的變化，不斷調(diào)整持倉結構，以最大化風險收益比；2）消費和醫(yī)藥行業(yè)：行業(yè)整體面臨需求不足和醫(yī)�？刭M的壓力，投資機會更多的來自于結構性機會，消費方向我們更多的會關注新消費趨勢，而醫(yī)藥行業(yè)，會關注具有較大BD潛力的公司。

　　對于AI和半導體等子行業(yè)，考慮到中國科技行業(yè)的重估價值，配置是必不可少的，會重點關注經(jīng)營趨勢較好、估值合理的公司。隋江波分析稱：“科技行業(yè)受益于AI技術突破，部分子領域存在重估機會，但需警惕估值泡沫；消費與醫(yī)藥則需深挖結構性機會，如新消費趨勢、創(chuàng)新藥管線突破等。”他坦言：“DeepSeek等技術突破雖帶來想象空間，但美股科技股估值高企，A股相關資產(chǎn)更具性價比。我們更關注經(jīng)營穩(wěn)健、估值合理的標的，避免盲目追逐概念。

　　談及港股布局，他透露已在組合中配置部分價值標的，但強調(diào)“逆向投資+倉位控制”原則：“港股波動較大，我們會在情緒低點積極介入優(yōu)質(zhì)公司，并預留合理倉位用于右側加倉。”

　　量化與主觀融合：策略迭代應對市場分化

　　對于量化與主觀策略之爭，隋江波認為二者并非對立：“量化工具能提升選股效率，主觀策略則在極端行情中更具彈性。”目前，澄源投資正加大量化模型在交易執(zhí)行與風險控制中的應用，例如通過量價數(shù)據(jù)篩選股票池、優(yōu)化止盈機制等，同時保留主觀判斷以捕捉牛股機會。

　　澄源投資認為，成熟的策略形態(tài)要滿足的特征至少包括：1）穩(wěn)定性：策略應有效控制波動率，避免過大的波動，這一特征關乎投資人的持有體驗；2）合理的復合收益率：在追求收益的同時，回撤與收益要找到平衡，定義清楚目標市場，找到合適類型的投資人群體；3）要有容錯和糾偏機制：股票市場注定是復雜多變的，在長時間維度下，靈活的交易、機械式的風控體系以及其他必要的策略工具將是不可或缺的。對于私募機構來說，能遵循上述的策略形態(tài)，不斷提高投資方法論的有效性，找好自己在市場中的定位，服務于與自身策略、風險偏好匹配的投資人，這能為企業(yè)的合規(guī)運營打好基礎，從根本上提升企業(yè)的抗風險能力。

　　面對私募監(jiān)管趨嚴與行業(yè)洗牌，隋江波指出“合規(guī)能力與策略獨特性是突圍核心”。澄源投資通過自營資金跟投、細化風控流程、建立跨境投研團隊等措施提升競爭力。對于國際化布局，他表示將謹慎探索：“跨境投資需平衡機遇與壁壘，我們已有研究員常駐美國，未來計劃不斷深入海外市場研究。”

　　據(jù)悉，澄源投資的創(chuàng)始團隊以深厚的機構背景與實戰(zhàn)經(jīng)驗著稱。創(chuàng)始團隊五名核心投研人員均畢業(yè)于清華大學五道口金融學院，擁有超過13年資管經(jīng)驗。澄源投資實控人、總經(jīng)理隋江波曾任職于諾安基金、淡水泉投資等頭部機構，其管理的產(chǎn)品曾于2022年斬獲金牛獎與英華獎。

　　“投資的本質(zhì)是逆人性而行。”隋江波深刻總結澄源投資的哲學。對市場規(guī)律的敬畏與策略進化的執(zhí)著，或許正是其在新一輪行業(yè)洗牌中穩(wěn)步前行的底氣。在2025年的市場中，澄源投資能否憑借“守正出奇”的策略持續(xù)領跑？市場終將給出答案。