10月28日晚間，中國海油（600938.SH）披露前三季度業(yè)績并舉辦業(yè)績說明會就市場關(guān)心話題進行交流。

　　得益于有力增儲上產(chǎn)和成本管控，在同等國際油價下，中國海油凈產(chǎn)量和歸母凈利潤均創(chuàng)同期新高，公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長19.5%，達人民幣1166.6億元；公司凈產(chǎn)量達542.1百萬桶油當(dāng)量，同比上漲8.5%，再次交出了一份亮眼的成績單，為全年生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)打下堅實基礎(chǔ)。

　　亮麗的業(yè)績背后，中國海油正以實干實績譜寫中國式現(xiàn)代化建設(shè)的海油篇章。今年以來我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，對央企高質(zhì)量發(fā)展提出，對上市公司的創(chuàng)新力、競爭力、市場影響力提出。與此同時，中國海油長期投資價值及市值管理成效獲得資本市場高度認(rèn)可，期內(nèi)，榮登2024年《財富》中國ESG影響力榜，榮獲上市公司天馬獎、最具投資價值獎、最佳公司董事會、最佳投資者關(guān)系企業(yè)、金信披獎等諸多榮譽。

　　前三季度增儲上產(chǎn)為全年增長達標(biāo)奠定基礎(chǔ)

　　前三季度，公司國內(nèi)外凈產(chǎn)量大幅增長，均創(chuàng)同期新高，實現(xiàn)凈產(chǎn)量542.1百萬桶油當(dāng)量，同比增長8.5%。其中，中國凈產(chǎn)量達369.2百萬桶油當(dāng)量，同比上升6.8%，主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油氣田產(chǎn)量貢獻；海外凈產(chǎn)量172.9百萬桶油當(dāng)量，同比上升12.2%，主要得益于圭亞那Payara項目投產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增長。

　　參考公司2024年初提出的2024年700—720百萬桶的生產(chǎn)目標(biāo)，公司前三季度已完成全年目75.29%—77.44%，已超額完成階段目標(biāo)，為實現(xiàn)全年生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)提供有力支撐，再次驗證公司的高成長屬性。

　　今年第三季度，石油市場方面，北半球駕駛旺季支撐價格一度漲至87.43美元/桶，隨后石油需求季節(jié)性回落，全球宏觀經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)弱，國際油價震蕩下行。盡管地緣頻繁影響油氣市場，但長期而言，產(chǎn)油國成本影響下，國際油價中樞存在底部支撐，在公司產(chǎn)量成長性的前提下，中國海油的長期收入保持穩(wěn)定增長有較高實現(xiàn)預(yù)期。

　　中國海油管理層表示，國際油價受供需關(guān)系、地緣等諸多不確定因素影響，公司將以自己確定性的工作去應(yīng)對油價不確定性的風(fēng)險，堅持有效益的產(chǎn)量增長，堅持科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，堅持降本提質(zhì)增效。

　　儲量的持續(xù)增長是公司發(fā)展的基石�？碧椒矫妫�前三季度公司共獲得9個新發(fā)現(xiàn)，成功評價23個含油氣構(gòu)造。其中，中國海域獲得新發(fā)現(xiàn)文昌10-3東，展現(xiàn)了珠江口盆地西部中深層天然氣良好勘探前景；南海北部灣盆地探獲千方井——烏石16-5構(gòu)造，有望成為中型規(guī)模油田；成功評價曹妃甸23-6，該構(gòu)造有望成為大中型油田。今年8月，中國海油“南海萬億大氣區(qū)”建設(shè)從藍圖走向現(xiàn)實，提速達成目標(biāo)。

　　新項目密集投產(chǎn)展現(xiàn)公司產(chǎn)量增長潛力。前三季度公司計劃投產(chǎn)的新項目中，7個已順利投產(chǎn)，其他新項目穩(wěn)步。渤中19-2油田開發(fā)項目采取工程建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化和智能化建設(shè)，較非標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)用項目工程建設(shè)提速27%；深海一號二期天然氣開發(fā)項目是中國首個深水高壓項目，應(yīng)用中國海油首創(chuàng)的“由深向淺”“新老結(jié)合”開發(fā)模式，形成7項世界首創(chuàng)技術(shù)，實現(xiàn)經(jīng)濟高效開發(fā)等；中國海上首個綠色設(shè)計油田—烏石23-5油田群開發(fā)項目將有力地促進中國海油綠色低碳發(fā)展。此外，中國海油渤海首口超深井-渤中19-6凝析氣田D1井深達6088米，產(chǎn)油當(dāng)量約6300桶；珠江口盆地荔灣4-1構(gòu)造超深水海域天然氣井測試日產(chǎn)天然氣無阻流量43萬立方米，標(biāo)志著中國超深水碳酸鹽巖領(lǐng)域勘探首次取得重大突破。

　　值得一提的是，中國海油始終秉承健康、安全和環(huán)保（HSE）價值理念，企業(yè)安全生產(chǎn)主體責(zé)任，在風(fēng)浪與大潮中搏擊。得益于長期以來對安全環(huán)保的高度重視、成熟的防臺預(yù)案及“臺風(fēng)生產(chǎn)模式”規(guī)模化應(yīng)用，公司在三季度內(nèi)成功抵御南海區(qū)域超強臺風(fēng)“摩羯”和1949年以來登陸上海的最強臺風(fēng)“貝碧嘉”，確保油氣田生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步運行，減少臺風(fēng)期間產(chǎn)量損失。

　　在新階段圍繞更高成長目標(biāo)提質(zhì)增效

　　當(dāng)前，地緣勢的動蕩使得能源獨立的重要性進一步凸顯，“三桶油”“大力提升油氣勘探開發(fā)力度七年行動計劃” 也將于明年到期，實施油氣增儲上產(chǎn)是油氣領(lǐng)域底線需求的有力實踐，中國油氣產(chǎn)業(yè)下一輪發(fā)展也有望啟動，預(yù)計策將驅(qū)動各油氣公司沿著更高產(chǎn)能目標(biāo)向前進發(fā)。

　　中國海油始終聚焦主業(yè)夯實根基，深入開展提質(zhì)增效升級行動，不斷提升公司的競爭力；切實履行上市公司責(zé)任和義務(wù)，積極傳遞公司價值，維護公司市場形象，積極助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。為進一步推動公司高質(zhì)量發(fā)展和投資價值提升，增強投資者回報，今年8月，中國海油制定并了2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案，該方案聚焦資產(chǎn)創(chuàng)效能力、提升投資者回報水平、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、高質(zhì)量信息披露、公司可持續(xù)發(fā)展及公司治理六個方面。

　　科技創(chuàng)新是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動力。中國海油始終堅持把科技創(chuàng)新作為推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“第一動力”。公司統(tǒng)籌傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。一方面以“穩(wěn)定老油田、加快新油田”為，大力實施科技創(chuàng)新強基工程，推動老油田精細挖潛，在產(chǎn)油氣田穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)；另一方面，公司爭當(dāng)深遠海風(fēng)電領(lǐng)者，大力推動海上風(fēng)電與油氣生產(chǎn)融合發(fā)展，持續(xù)提高綠電替代水平，并積極推動CCS/CCUS產(chǎn)業(yè)化，培育布綠色、低碳的新興產(chǎn)業(yè)增長點。

　　中國海油首席執(zhí)行官及總裁周心懷表示：“前三季度，面對外部復(fù)雜環(huán)境，中國海油全體員工擔(dān)當(dāng)作為、共同努力，公司凈產(chǎn)量和凈利潤均創(chuàng)同期新高。第四季度，我們將繼續(xù)錨定年度目標(biāo)不動搖，奮力完成全年生產(chǎn)經(jīng)營。”

　　產(chǎn)業(yè)景氣回升，深耕上游深耕海洋奠定毛利增長空間

　　2024年9月，美聯(lián)儲宣布了近4年來的首次降息，進入新一輪降息周期，這有利于以美元計價的各類大宗商品價格上漲。在國內(nèi)，9月下旬以來，多陸續(xù)宣布支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的一攬子增量策，對房地產(chǎn)和消費提出了針對性的策促進。多家券商認(rèn)為，隨著策落地，終端需求修復(fù)或帶動石油石化行業(yè)景氣度回升。

　　例如，國聯(lián)證券石油石化行業(yè)專題研究報告指出，板塊整體估值處于相對低位，伴隨近期策的落地實施和央行降準(zhǔn)降息，各類產(chǎn)品的終端需求有望修復(fù)，進而帶動行業(yè)估值和基本面修復(fù)，關(guān)注上游優(yōu)質(zhì)資源且高分紅的中國海油等。

　　值得注意的是，在高油價環(huán)境下，原油勘探開發(fā)具有較高的毛利率。無論是國際石油巨頭，還是國內(nèi)“三桶油”上市公司，聚焦油氣勘探開發(fā)的板塊都具備較強的盈利能力，尤其是中國海油在中國海油集團內(nèi)負(fù)責(zé)石油、天然氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)業(yè)務(wù)的板塊，聚焦于油氣產(chǎn)業(yè)鏈上游。

　　當(dāng)前，全球油氣勘探開發(fā)已經(jīng)從常規(guī)轉(zhuǎn)向非常規(guī)、從陸上轉(zhuǎn)向海上、從淺海轉(zhuǎn)向深海，特別是深海正在成為油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域。以中國海油集團披露的數(shù)據(jù)，集團實現(xiàn)原油產(chǎn)量連續(xù)5年保持增長，增產(chǎn)量在國內(nèi)原油總增量占比一步步突破50%、60%、70%，今年上半年，這一比例更是達到80%以上，鑄就了我國原油產(chǎn)量重上2億噸并保持穩(wěn)產(chǎn)的重要能源增長極。

　　得益于對成本管控的高度重視并建立起完善的成本管控體系，中國海油具備行業(yè)領(lǐng)先的桶油盈利能力，在保持產(chǎn)量穩(wěn)步增長的同時，追求發(fā)展規(guī)模和發(fā)展效益的雙贏。公司堅持將項目源頭降本與生產(chǎn)過程管控相結(jié)合，完善成本管理指標(biāo)體系，加強關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新，提高投資效率，降低油氣田運行成本。

　　行業(yè)新周期下，公司成長潛力獲得券商聚焦

　　受多種因素影響，今年下半年以來，A股石油石化板塊一度進入調(diào)整區(qū)間。但得益于優(yōu)異的中期業(yè)績和穿越周期的成本管控能力，公司2024年半年報贏得20多家券商研究所并看好未來增長；加之國內(nèi)多項策組合引爆市場情緒，公司股價強勢反彈。

　　華安證券10月21日研報認(rèn)為，近年來，中國海油持續(xù)踐行積極的資本開支以保證增儲上產(chǎn)目實現(xiàn)，堅持增儲上產(chǎn)，布全球的，自2016年起資本持續(xù)增長，過去8年公司資本開支CAGR達13.01%。在持續(xù)資本開支下，公司儲量與產(chǎn)量增長速度行業(yè)領(lǐng)先，已連續(xù)5年創(chuàng)新高，2024—2025年產(chǎn)量目標(biāo)較上年指引大幅提升。

　　華安證券預(yù)計公司2024—2026年歸母凈利潤分別為1494.49億、1598.93億、1720.77億元，同比增速為20.7%、7.0%、7.6%。對應(yīng)PE分別為9.04、8.45、7.86倍，維持“買入”。

　　10月23日，光大證券在石油化工行業(yè)2025年度投資中指出，油氣高景氣、國企持續(xù)、低利率背景下，高股息資產(chǎn)投資價值凸顯，持續(xù)看好上游及油服板塊。中國海油堅持勘探開發(fā)一體化，加快儲產(chǎn)轉(zhuǎn)化步伐，2023年多個項目于年內(nèi)成功投產(chǎn)，超過40個項目處于建設(shè)當(dāng)中。2023年公司獲得并評價多個大型油氣田發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)域性勘探取得突破。

　　光大證券指出，公司堅持增儲上產(chǎn)，將聚焦尋找大中型油氣田，持續(xù)夯實增儲上產(chǎn)資源基礎(chǔ)，堅持穩(wěn)油增氣、向氣傾斜，穩(wěn)定渤海，加快南海，拓展東海，探索黃海，做強海外，持續(xù)推動公司油氣產(chǎn)量保持增長。在半年報點評中，光大證券認(rèn)為公司上半年業(yè)績優(yōu)異，預(yù)計公司2024—2026年歸母凈利潤分別為1457億、1582億、1639億元，折合EPS分別為3.06、3.33、3.45元/股，維持對公司的“買入”。

　　在追求有效益的產(chǎn)量增長的目標(biāo)下，中國海油價值創(chuàng)造能力將持續(xù)鞏固，作為少有的高股息、高成長的股票，贏得機構(gòu)投資者繼續(xù)加碼。近期基金公司陸續(xù)披露三季報，其中東方紅資產(chǎn)在三季度對公司增倉295.5萬股，截至9月末持有公司4984.2萬股，按持倉市值計算為第一大重倉股。（CIS）