泰格醫(yī)藥（300347）：業(yè)績保持較快增長

　　來源：

　　長江證券（000783，股吧）撰寫時間：

　　2012-12-25

　　事件描述

　　泰格醫(yī)藥（300347，股吧）發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告：公司2012年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5974-7169萬元，同比增長25%-50%，對應(yīng)EPS1.12元-1.34元。

　　事件評論

　　業(yè)績保持較快增長，符合預(yù)期：公司2012年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5974-7169萬元，同比增長25%-50%。預(yù)計2012年非經(jīng)常性損益金額為400萬–800萬，相比較于2011年的210.43萬，增幅不大，對業(yè)績影響有限，公司利潤增長主要來自于主業(yè)發(fā)展。

　　團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，員工數(shù)量穩(wěn)步增長：人才資源是CRO行業(yè)的核心競爭力，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定對于項(xiàng)目的順利執(zhí)行非常關(guān)鍵。截至目前，公司共有員工近690人，相比較于2011年的560人，增長23%，而同期員工流動性較低，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)步壯大使得公司覆蓋全國的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)得以高效運(yùn)行。公司已經(jīng)在全國40多個城市，500多個科室建立臨床研究合作，是國內(nèi)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)最多的CRO公司之一。

　　默沙東合同體現(xiàn)了公司實(shí)力：2012年8月，公司同默沙東簽訂了總金額1.49億的合同，第一期執(zhí)行訂單為2127萬元，預(yù)計明年執(zhí)行訂單將有較大增長，顯著提升收入增速。來自國際客戶的訂單往往毛利較高，預(yù)計將對業(yè)績增長有較大貢獻(xiàn)。分析師認(rèn)為與默沙東的合作體現(xiàn)了國際客戶對公司實(shí)力的認(rèn)可，有助于提升公司的國際知名度，更多參與國際多中心實(shí)驗(yàn)，驅(qū)動利潤率和訂單金額的提升。

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評級：公司是目前A股市場上臨床CRO領(lǐng)域的唯一標(biāo)的，靜態(tài)估值較高。CRO行業(yè)容量較大，處于快速發(fā)展階段；公司體量較小，市場份額目前不到3%，同時具有人才儲備、優(yōu)秀客戶粘性等核心競爭力，仍有較大的成長空間。預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為1.20元和1.69元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　東江環(huán)保（002672）：行業(yè)無疆，擴(kuò)張有道

　　來源：

　　東方證券撰寫時間：

　　2012-12-07

　　投資要點(diǎn)

　　固廢資源化利用產(chǎn)業(yè)空間很大。環(huán)保行業(yè)“十二五”規(guī)劃之后，固廢行業(yè)各項(xiàng)細(xì)則不斷出臺，固廢行業(yè)受到了國家政策的大力扶持。我國廢物資源化產(chǎn)值近年以每年10-20%的速度增長，2010年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值超過1萬億元，約占節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的60%以上，預(yù)計到2015年我國廢物資源化產(chǎn)值將有望達(dá)到2萬億元。分析師估算2011年全國PCB工業(yè)蝕刻廢液中可資源化利用的銅鹽（五水硫酸銅）含量有55.7萬噸，而公司去年的銅鹽產(chǎn)量僅為4萬多噸，公司面臨的市場空間還很大。

　　公司未來項(xiàng)目儲備充分，3年處理能力有望擴(kuò)張4倍，公司主要業(yè)務(wù)是工業(yè)廢物的資源化利用和處理處置，主要布局在廣東省，占比57%。公司已建立起一條針對固體廢物進(jìn)行“減量化、無害化、資源化”處理的完整業(yè)務(wù)鏈，是固廢處理行業(yè)內(nèi)布局最全的企業(yè)之一。目前權(quán)益固廢處理能力已經(jīng)達(dá)到30萬噸規(guī)模，從目前項(xiàng)目儲備統(tǒng)計，2015年將達(dá)到120萬噸以上權(quán)益固廢處理規(guī)模，成長將達(dá)4倍以上，短期看，清遠(yuǎn)新綠，珠海清新和嘉興德達(dá)并表能夠貢獻(xiàn)少量業(yè)績，2013年韶關(guān)水淬渣項(xiàng)目、龍崗區(qū)工業(yè)危廢基地等項(xiàng)目產(chǎn)量提升將有望帶動業(yè)績增長。

　　核心競爭力來自于綜合的運(yùn)營資質(zhì)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)帶來的高客戶粘性，且雙贏的并購戰(zhàn)略。固廢處理行業(yè)有著明顯的規(guī)模效應(yīng)，公司綜合固廢運(yùn)營資質(zhì)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)將完成一站式收集，客戶粘性較高，此外，公司通過合理的并購戰(zhàn)略，達(dá)到收購方和被收購方雙贏的格局，如昆山項(xiàng)目，公司能夠?qū)⑼庋邮皆鲩L繼續(xù)進(jìn)行下去，繼續(xù)擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)范圍和市場份額。

　　財務(wù)與估值

　　成長確定性較高，給予增持評級。預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為1.83、2.43、3.13元，可比公司2013年平均估值為19倍，基于公司業(yè)務(wù)模式介于格林美（002340，股吧）和桑德環(huán)境（000826，股吧），成長性比較確定，給予公司30%的溢價，對應(yīng)2013年P(guān)E24.7倍，目標(biāo)價60.02元，首次給予公司增持評級。

　　風(fēng)險提示

　　新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；小非解禁風(fēng)險。

　　華錄百納（300291）：產(chǎn)能釋放，鎖定明年業(yè)績高增長

　　來源：

　　宏源證券（000562，股吧）撰寫時間：

　　2012-12-08

　　公司層面，2013年在產(chǎn)量大幅增長驅(qū)動下業(yè)績高增長、確定性強(qiáng)：

　　1.從量來看，投資比例提升帶動權(quán)益集數(shù)增速超45%。根據(jù)測算，2012年確認(rèn)收入的權(quán)益集數(shù)為143.15集。根據(jù)各大衛(wèi)視廣告招商會披露情況，公司2013年已經(jīng)能夠確認(rèn)在一線衛(wèi)視放映電視劇超過200集。預(yù)計2013年能夠確認(rèn)收入的權(quán)益集數(shù)至少在208.2集，增速超過45%。

　　2.從價來看，均價保持穩(wěn)定。2012年貢獻(xiàn)收入的劇集中，《金太郎的幸福生活》、《媳婦2》、《天真遇到現(xiàn)實(shí)》3部劇集單價超過300萬元/集。而預(yù)計將于2013年確認(rèn)收入的《戰(zhàn)雷》、《結(jié)婚吧》、《美麗的契約》、《煮婦也瘋狂》有望實(shí)現(xiàn)一線衛(wèi)視4星聯(lián)播，預(yù)計單集價格均有望達(dá)到超A類劇價格，超過300萬元，故整體均價較2012年將保持穩(wěn)定。

　　行業(yè)層面，出現(xiàn)景氣度回升跡象。從供給端來看，第三季度過剩產(chǎn)能淘汰跡象顯現(xiàn)，電視劇產(chǎn)能收縮；從需求端來看，電視臺穩(wěn)定（一線衛(wèi)視廣告招標(biāo)情況良好）；而視頻網(wǎng)站購劇支出自3季度開始回升，預(yù)計2013年在視頻網(wǎng)站競爭激烈大環(huán)境不改變的前提下A類劇的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價格將穩(wěn)步上漲。

　　上調(diào)為“買入”評級：根據(jù)劇集預(yù)計確認(rèn)收入進(jìn)度，調(diào)整了盈利預(yù)測，2012/2013/2014年EPS預(yù)測為1.93/2.61/3.35元，當(dāng)前價格為50.49元，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E分別為26/19/15倍。上調(diào)為“買入”評級，理由：

　　1.公司2013年高增長確定性強(qiáng)；

　　2.近期股價回調(diào)到較低價格。

　　

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